El repte de la liquiditat en el capital risc: CIM Tax & Legal analitza a Expansión el possible mercat secundari europeu

El capital privat europeu afronta un problema estructural que cada cop preocupa més les empreses familiars i els grans patrimonis: la dificultat per recuperar la inversió un cop realitzada. Sobre aquesta qüestió i les solucions que s'estan debatent al si de la Unió Europea reflexiona Jordi Buil, advocat i Manager de CIM Tax & Legal, en un article publicat el passat 9 de juny a Expansión sota el títol "El problema del capital riesgo en Europa: invertir sin poder salir".

Tal com exposa Jordi Buil, invertir en capital risc resulta a priori atractiu per a una empresa familiar, ja que permet participar en companyies privades d'alt creixement, al marge del soroll dels mercats cotitzats i amb retorns potencialment superiors. L'inconvenient sorgeix anys després, quan es pretén desinvertir: no existeix un mercat on vendre la participació ni, per tant, un preu de referència. L'única sortida passa per trobar un comprador a través de negociacions privades que s'allarguen en el temps i que, sovint, comporten descomptes no previstos. En les seves pròpies paraules, l'empresa familiar assumeix així un risc que sol passar desapercebut: el de no poder sortir quan vol.

Un problema que, tal com recull l'article, no ha passat inadvertit per als reguladors. Recolzant-se en dades d'Invest Europe (associació de referència dels sectors de private equity i venture capital), Jordi Buil assenyala la caiguda significativa de la ràtio de desinversió en el capital privat europeu durant 2025, i com la Comissió Europea ha situat aquesta qüestió al centre del debat mitjançant una consulta pública.

La solució de més abast que es planteja és la creació d'un mercat secundari regulat per a accions i participacions d'empreses no cotitzades. L'article descriu com funcionaria: una plataforma amb transparència de preus i seguretat jurídica que, en lloc d'operar de manera contínua com la borsa, s'articularia mitjançant "subhastes periòdiques" o finestres de liquiditat programades. Si prosperés la proposta, donaria previsibilitat a una eventual sortida, reduiria els descomptes arbitraris que avui ha d'assumir l'inversor i obriria la porta a famílies amb perfils més conservadors que actualment descarten aquests actius per considerar-los massa il·líquids.

Buil precisa que la iniciativa es troba encara en fase d'estudi i que la seva implementació inicial passaria per un "sandbox": un període experimental amb supervisió reforçada però amb requisits més lleugers, orientat a comprovar si la formació de preus funciona, si existeix volum suficient de transaccions i si els inversors l'utilitzen de manera ordenada. Només després de superar aquesta fase pilot es convertiria en un mercat regulat amb caràcter permanent.

L'article connecta a més aquesta mesura amb la reforma en curs del Reglament sobre els Fons de Capital Risc Europeus (FCRE), prevista abans del tancament del tercer trimestre de 2026, amb la qual es pretén ampliar la gamma d'actius elegibles, alleugerir càrregues regulatòries i facilitar l'operativa transfronterera dels fons al mercat únic. Com subratlla Jordi Buil, es tracta d'un escenari de transformació profunda que convé seguir de prop, sense perdre de vista els eventuals pronunciaments de l'Administració Tributària sobre les limitacions que es poguessin aplicar als beneficis fiscals de l'empresa familiar en relació amb aquest tipus d'inversions.

Des de CIM Tax & Legal volem agrair a Expansión la confiança dipositada en els nostres professionals per abordar una matèria de creixent rellevància per a l'empresa familiar i la planificació patrimonial.

Per conèixer tots els detalls i l'anàlisi completa de Jordi Buil, pots llegir l'article a Expansión: https://www.expansion.com/fiscal/2026/06/09/6a283afd468aeb311b8b4594.html